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  本轮周期股行情是6月经济数据超预期导致的修复性行情,这波行情我们认为已经基本结束。对于周期股下一波博弈旺季现货价格上涨超预期的行情,我们建议选择观望。在目前的市场点位,建议应该继续维持“投资者在未来数周需要控制仓位,谨慎对待”的观点。在结构上,我们继续以消费与金融为核心配置,适当考虑低估值、景气下行风险小的周期板块(建筑、汽车等)以及高景气与涨价链行业(新能源汽车、OLED、玻璃)等。

  我们今年始终坚定认为A 股市场不具备风格转换的条件,基础配置始终以消费与金融为主。对于近期走势火爆的周期股行情,我们认为其具备一定的交易性机会,但现在操作上不参与也不失为上策。

  首先,从近期交流中可以发现,对于流动性预期乐观的投资者开始增多,相当多投资者提出目前金融去杠杆已经取得阶段性成果,但实体经济融资成本仍需降低,央行近期操作也体现出了偏宽松的立场。为了反映资金在实体部门和虚拟经济之间的流转变化,我们用金融机构债权与存款性公司债权规模之和的同比增速减去金融机构总资产的同比增速,以此来反映资金在“虚实”间的变化。

  根据我们对以上数据的对比可以看出,今年上半年的情况与2013年相似,2013年1月资金在金融监管背景下开始“脱虚向实”,而这次是从2016年年末开始,资金流向虚拟部门的增速开始回落,2017 年开始下跌趋势更为明显。

  对比2013年与2017年质押回购利率,我们预计下半年利率水平将进一步上移。投资者对于流动性预期不应该脱离数据趋势,央行近期逆回购操作主要是缓解缴税以及金融机构缴纳法定存款准备金等因素带来的流动性紧张,投资者需要关注到的是GC007利率的上行。总体看,近期隔夜和7天shibor与十年期国债利率都呈现出稳中有升的趋势。从总量数据看,我们认为只要M2与社会融资增速还未出现反弹,投资者对流动性预期就不应过度乐观。

  对于近期的周期股行情,通过我们和相关机构投资者的交流,发现有两类代表性观点:第一类是由于供给侧改革的持续推进,目前周期品已属产能不足状态,需要担心的是未来价格上涨失控。第二类观点却认为供给侧改革取得了精准的成功,未来周期品价格稳定性很强,因此应该提升周期股的估值。

  今年以来,我们始终重视配置消费与金融产业链,对本轮周期股上涨的重视严重不够,虽然我们5月重点推荐了有色金属行业,近期相关品种如钴、稀土、电解铝轮番上涨表现不俗,但我们对周期股总体配置依然不够重视,这其中的核心原因在于我们对于6月经济数据走强预估不足。

  我们在发现问题之后,依然不认同周期品未来价格因产能不足能够持续上涨或是供需平衡能持续稳定在当前水平,我们认为周期品价格可能在年底淡季会回到5月的低点水平。我们首先需要看到当期周期品价格并不稳定,以具有代表性的煤炭大省陕西的动力煤坑口价格为例,在今年年初上涨后,4月份至6月份逐月下降,累计降幅近18%,这个价格跌幅是超预期的,这导致最近数月期货市场的价格预期很不稳定。此前由于4月、5月经济数据不算很好,市场一致预期经济短周期下行,二季度期货市场螺纹钢、煤炭等持续贴水,但6月经济数据强劲反弹,7月现货价格淡季没有继续下跌,期货市场的悲观预期又得到迅速修复,这也是带动本轮周期股反弹的核心动力。未来一个阶段,A 股周期股依然需要看基于价格趋势的预期差,在当前供给侧改革背景下,需求主导的库存周期波动依然是重要变量。

  未来需求变化的趋势是明朗的,地产销售增速回落的趋势没有结束,即使不讨论金融去杠杆对实体经济的影响,在上半年经济显著超预期目标的背景下,货币政策中性偏紧仍是下半年基调。

  目前我们对于中国经济的中期走势持乐观态度,但也必须看到,展望下半年,中国经济在实际增速6.9%的高位上进一步走强的可能性也不大,6月经济增速有可能成为短期的一个高点。我们预期需求在今年年底淡季的时候将比今年5月的水平更低,预期年底周期品价格将回到5月的低点水平,所以当前投资者对于周期股的博弈逻辑是:在需求明显下行前的旺季周期,现货价格能带动周期股再来一波上涨行情。从旺季现货价格角度出发,这波行情也是可以期待的,但是我们认为周期股的表现会比较复杂:有多少A股投资者愿意在需求下行前的最后一个旺季买入周期股呢?周期股重择时交易,如果没有参与周期股的投资者,我们建议现在就选择观望。如果现在投资者已经持有了周期股,那么可以持有到旺季来临;但当周期股涨势不如现货价格时,立刻减仓。

  综上所述,本轮周期股行情是对6月经济数据超预期导致期货市场悲观预期修复的行情,这波行情我们认为已经基本结束。对于周期股下一波博弈旺季现货价格上涨超预期的行情,我们建议选择观望。

  虽然我们对中国经济的中期走势持乐观态度,但经济增速继续加速的可能性相当小,建议投资者需要关注利率已经开始出现稳中有升的趋势。在目前的市场点位,我们建议应该继续维持“投资者在未来数周需要控制仓位,谨慎对待”的观点。在结构上,我们继续以消费与金融为核心配置,适当考虑低估值、景气下行风险小的周期板块(建筑、汽车等)以及高景气与涨价链行业(新能源汽车、OLED、玻璃等)等。

  7月24日,江苏省国资委公布了省属企业混合所有制改革情况。加快资产证券化、引入战略投资者、推进员工持股试点,是江苏国企混改的主要路径。据悉,该省的国有资本投资运营公司正在组建改建过程中。随着改革的深入,江苏省属企业控股的9家A股上市公司值得关注。

  据上证报报道,江苏国企员工持股在今年取得重大突破。2017年6月,江苏正式确定国联环保能源集团有限公司、江苏省医药有限公司、江苏冲浪软件科技有限公司等10户企业,作为第一批国有控股混合所有制企业员工持股试点,要求在2018年年底前完成试点工作。

  引入战略投资者方面,徐州矿务集团分3批完成13家非煤二级企业混合所有制改革。在省属国企中,汇鸿集团率先整体上市,并引入了6名战略投资者。江苏正谋划在油气能源管网、传统基础设施等行业和领域,引入非公有资本。由省属国企、央企和民营企业共同参与新组建省沿海输气管道公司,目前正开展项目规划和论证,制定公司组建方案报省政府审批。该项目也是江苏省上报参加国家层面第三批混改试点的备选项目之一。

  昨天,A股上市公司康得新(002450)的股价在14:15之后突现闪崩,股价在几分钟内被打至跌停,直至收盘一直牢牢封于跌停价19.71元。截至收盘,盘面上仍有17.3万手卖单。该股当日成交总额为13.99亿元,主力资金净流出2.91亿元,股价振幅达10.23%,换手率为2.33%。成交金额达14亿元。此次大跌几乎抹平康得新本月以来股价累计涨幅。截至记者发稿时,康得新尚没有发出公告说明原因。

  盘后龙虎榜数据显示,国泰君安上海江苏路证券营业部昨日卖出康得新6065.63万元,招商证券南宁金湖路证券营业部卖出2900.54万元,剩下三大卖出方均为机构席位,合计卖出1.02亿元,占比7.29%。买入方面,中泰证券北京百万庄大街证券营业部6065.87万元,机构专用买入4253.46万元,剩余三大买入方均为券商营业部,买入金额都在3000万左右。

  昨天收盘后,康得新召开紧急电话会议,董事长钟玉在会议中称,这次暴跌跟公司业绩无关,昨天他在张家港听取下属公司汇报,各子公司都是达到或超过预期,对下半年也是满怀信心。

  钟玉称,康德集团靠质押股权为碳纤维等投资进行垫付,碳纤维已生产成功,获得国开行50亿元、12年期低息贷款,还有中行15亿元贷款。此外集团公司还发行了30亿元私募债,15亿元这个月就会到账。康德集团将减少质押,也会通过项目公司增发的方式减少负债。他称补仓价为13元,现在还很安全,如果跌到那么便宜就会出手。

  康得新董秘杜文静称,公司目前各项业务经营正常,中报数据符合预期,实现净利润增速30%-40%,下半年及未来三年发展稳健。大股东及二股东并无异动,目前不排除是个别机构爆仓,公司正在和交易所进行沟通。

  在昨天的紧急电话会议上,有投资者提问,本次跌停是否是公司流通股第二大股东——浙江中泰创赢资产管理有限公司抛售所致。康得新方面称,浙江中泰创赢资管已经回应公司称没有减持,未来还有增持计划。